長江商報消息 本報記者魏度

　　一年斥資5.8億元做廣告，手握國內血凝酶制劑市場唯一國家一類創新藥的康辰藥業仍大把花錢推廣。

　　長江商報記者發現，康辰藥業產品結構十分單一，主要產品為蘇靈，屬于止血藥領域中的血凝酶制劑。在A股市場，依靠單一產品打天下的公司極為少見。

　　康辰藥業的蘇靈產品屬于爆款產品，其產品毛利率高達95%，市場份額高達36.13%。

　　近兩年，康辰藥業實現營業收入超過70%的高速增長，從3.46億元增至10.22億元。而這一背后，是公司豪擲巨資推廣的結果。

　　去年，公司10.22億元營業收入，銷售費用達6.03億元，其中宣傳推廣費達5.80億元，占比96.15%。而且相較2017年，公司宣傳推廣費年增3億元，增幅111.69%。

　　年報中，康辰藥業宣稱研發銷售兩手抓兩手都硬，但與廣告費相比，其研發費用要少得可憐。去年，在同比大增149.48%的情況下，研發費用只有0.8億元，占營業收入的7.85%。這一比例，在同業中也不突出。

　　毫無疑問，巨額廣告費吞噬了利潤。扣除非經常性損益影響，2014年以來，雖然公司營業收入大幅增長，而其凈利潤基本原地踏步，已深陷瓶頸。

　　凈利潤連續5年止步不前

　　盡管手握爆款產品，康辰藥業依舊未能突破凈利原地踏步的瓶頸。

　　去年的年報是康辰藥業上市后的首份年報。報告顯示，公司實現營業收入10.22億元，同比增長73.08%。而在2017年，公司營業收入為5.91億元，增速達到70.58%。

　　反觀凈利潤，去年康辰藥業實現凈利潤（歸屬于母公司股東的凈利潤）為2.64億元，同比下降44.88%。

　　對此，公司解釋，2017年出售國藥康辰股權產生了較高投資收益。

　　2017年，正是公司闖關IPO關鍵之年，康辰藥業轉讓了國藥康辰49%股權獲得3.5億元投資收益，使得當年公司凈利潤達到4.79億元，較2016年增長149.84%。當然，去年，公司也以9800萬元轉讓了金草片相關技術。

　　長江商報記者發現，扣除這些非經常性損益的影響，康辰藥業的凈利潤基本是止步不前。

　　2017年，公司扣非凈利潤為1.69億元，去年為1.88億元。拆分去年1.88億元凈利潤，當年IPO募資9.74億元，扣除發行費用等凈額為8.91億元。這筆資金，截至去年底，僅投入2.14億元。公司利用這些閑置資金進行投資理財。因此，去年，公司財務費用為-3511.27萬元，較上年的-1121.28萬元減少2389.99萬元。如果剔除因募資產生的資金收益影響，去年凈利潤可能比2017年還要略低。

　　康辰藥業的奇怪之處還在于，不僅增收不增利，而且減收不減利。

　　數據顯示，2014年至2016年，公司營業收入為5.44億元、4.36億元、3.46億元，同比分別下降9.01%、19.90%、20.62%。同期，公司扣除非經常性損益的凈利潤分別為1.64億元、1.69億元、1.68億元。

　　對比發現，2014年至2018年的5年，無論上市前后，無論營業收入大幅增長還是小幅下降，康辰藥業扣除非經常性損益的凈利潤神奇般地巋然不動，維持在1.68億元左右。

　　銷售費率近60%同業居首

　　康辰藥業增收不增利，或是其巨額廣告吞噬了凈利潤。

　　根據南方醫藥經濟研究所的統計，我國目前止血藥市場中規模最大品類是凝酶制劑。血凝酶制劑領域有4個已批準上市產品，其中創新藥1個、仿制藥3個，康辰藥業的蘇靈是該領域唯一的國家一類新藥。

　　超強競爭力帶來的是超高毛利率。2016年至2018年，康辰藥業的蘇靈毛利率分別為88.97%、92.39%、95.08%，逐年在上升。

　　然而，在這種情況下，康辰藥業依然投入巨資進行營銷推廣。

　　去年，公司銷售費用達6.03億元，銷售費率58.98%，遠超同業可比公司康弘藥業（45.83%）、海辰藥業（48.07%）、麗珠集團（38.27%）的銷售費率，居同業之首。

　　在公司巨額銷售費用中，宣傳推廣費十分“亮眼”。去年，其宣傳推廣費高達5.80億元，占銷售費用的96.15%，占營業收入的56.75%。由此可見，去年，公司將一半以上的營業收入用于營銷推廣。

　　2017年，公司宣傳推廣費同樣不菲，為2.74億元，占其2.91億元銷售費用的94.16%。去年，宣傳推廣費增加了3.06億元，增幅為111.68%。而兩年下來，其投入的廣告費合計8.54億元，占其營業收入的52.95%。

　　當然，康辰藥業宣傳研發與銷售兩手抓，在研發投入方面也出現了大幅增長。去年，其研發費用為8024.75萬元，較上年增長了149.48%，研發費率為7.85%。這一研發投入水平，在行業中并不冒尖。此外，其研發投入占凈資產比例為3.23%，在同業可比公司中依舊墊底，康弘藥業為9.87%。

　　從康辰藥業自身的宣傳推廣費與研發費用對比來看，研發費用相形見絀。去年，其宣傳推廣費是其研發費用的7.22倍。

　　目前，康辰藥業在研產品包括一系列抗腫瘤的國家一類新藥，以及針對腫瘤、血液領域的少量仿制藥。

　　不可否認，新藥研發風險較大，依靠單品打天下，其專利保護僅剩10年，康辰藥業未來持續盈利能力令人擔憂。